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钴价翻倍仍“一货难求” 小金属公司迎来大机会

来源:中 证 网 时间:2017-02-23 11:11:36
  (记者 覃秘)“没货,不报价。”“你是哪里啊,现在没货,只供应大厂。”针对近期钴价的暴涨,22日下午,上证报记者电话联系了华友钴业、格林美(002340,股吧)和金川集团等三家国内最大的钴供应商,销售部门的回复相当一致,全部是“没货了”。   在刚刚过去的三四个月时间,钴价差不多翻了一番。和对待水泥等其他涨价品种时的分歧和谨慎完全不同,券商机构几乎都预计钴价将进一步上涨,“支持涨价的因素太多了,稀缺,供需紧张,寡头控制,小品种容易炒作,以及刚果的时局等。”有券商研究员向本报记者分析。   三大厂家集体“惜售”   “想到了要涨,但没有想到涨这么快!”福建某大型新能源电池厂家的一位采购经理向本报记者介绍。   中国有色金属网统计信息显示,2017年2月22日,金属钴的参考价为37.7万元每吨,四个月前,2016年10月22日,金属钴的报价在22万元左右,期间涨幅超过70%。今年2月1日,金属钴的价格为29.5万元每吨,本月以来已上涨了约25%。   即使价格已大幅上涨,但钴产品的供应仍非常紧张。   22日下午,本报记者电话联系了华友钴业的销售部门,对方回复,氧化钴、四氧化三钴等产品已经全部停止报价,“没货,暂停报价。”“怎么样才能拿到货?”“现在没有货。”   华友钴业是国内最大的钴供应商之一。格林美、华友钴业、金川集团三家占据了这个市场的半壁江山。   格林美的情况和华友钴业类似,“我们现在不能说完全没货,但肯定是要先收预付款,再慢慢等发货。”格林美也是国内最大的钴供应商之一,2016年度其金属钴产量达到1万吨,钴板块收入占到该公司总营收的约一半。   金川集团销售部回复,公司目前只对少数长期合作的大厂供货,已经停止对外销售。金川是国内传统的钴业大佬,坐拥我国唯一的优质钴矿资源。值得一提的是,该集团旗下公司金川优发娱乐虽已挂牌新三板,但日前已启动IPO上市辅导。   行业研究】   申万宏源:贵金属回调可加仓,看好三元材料相关公司   贵金属回调可加仓,看好三元材料相关公司! 上周主要变化:美国经济数据大幅走强引发新一轮加息预期,实际利率预期短期上升;商品价格高位震荡,市场对旺季开工预期仍有分歧。   招商证券:从钴价格到EPS,由故事及P/E,确立主升浪   钴矿短缺已确立2016 年供需紧平衡,2017 年预计短缺3000 吨左右,随着油价上涨和新能源汽车销量加速,缺口很有可能继续变大。   券商评级】   华友钴业:一家拥有钴资源的前驱体公司   华友钴业发布2016 年度业绩预告,预计 2016 年归母净利 5000-7000 万元, 上年同期亏损 2.46亿元, 实现扭亏。主营产品价格回升改善业绩。2016 年公司业绩上涨主要原因是报告期内钴产品实现量价齐升。 公司是全球钴产品的领先企业,不仅具备高产能,还与国内外客户建立长远合作关系,根据安泰科测算,2015 年公司钴产品在国内市场占有率约为 25%,全球市场占有率约为 14%。   格林美:有望成为三元材料龙头   产能释放,带动中报业绩稳步增长。公司2016 年上半年实现营业收入32.86 亿元,同比增长45.74%,归母净利润为1.72 亿元,同比增长30.22%。钴镍钨、电池材料、电子废弃物三大板块业绩稳定增长,钴镍钨板块实现营业收入5.5 亿元,同比增长11.94%。   洛阳钼业:钴涨价预期兑现 公司抄底资源品战略获市场认可   预计2016-2018年公司EPS分别为0.05元/股,0.18元/股,0.23元/股。当前股价对应的PE为86倍、26倍和20倍。钴涨价预期不断落地 今年大概率供不应求:三元电池无论是532,还是622型号,对钴的需求是无法替代的,16年底的新能源车补贴计划,已经变向将补贴从磷酸铁锂向三元电池倾斜(按照能量密度划分补贴等级)。   供需逆转刺激短期暴涨   前两年还完全卖不动的钴,缘何突然如此紧俏?   “供需形势已经发生逆转!”一位刚刚在某涉钴上市公司完成调研的券商研究员向本报记者介绍,市场此前一直预期今年(2017年)钴矿的供应会出现紧缺,春节后三元电池的爆发性增长则加剧了这种短缺。   据了解,当前锂电池行业已是钴的最大应用领域,在国家公布新版的新能源汽车补贴政策后,为了获得高档补贴,车厂对电池的能量密度要求提高,三元路线迅速走俏,这短期内导致电池商加大了对镍、钴等三元材料中基本小金属的需求。   有券商据此预测,全球2020年新能源汽车三元电池对钴需求将达到3.56万吨金属当量,相比2015年增长10倍,整个钴的需求量将达到15万吨左右。2015年全球钴原料供应量约为11万金属吨,即使以供给端7%的年增长速度来看,供需缺口依然巨大。   华创证券在最新的研报中预测2017年钴会出现4000吨至5000吨的缺口。   机构预期钴价将继续上涨   也有部分业内人士认为,钴价的上涨是持续下跌之后的报复性反弹。据介绍,自2008年金融危机以来,钴价一路走低,由最高时86万/吨的价格下跌至不到20万/吨的水平,长时间的低迷让行业内众多公司亏损甚至出局。   但多家专业机构则坚定认为,此轮钴价的上涨可能不仅仅是反弹,如安泰科,这家隶属于中国有色金属工业协会的咨询服务商,从去年年中就持续发布钴价看涨的研究报告,并认为在完全去库存之后钴价有望继续上涨。   支持上涨的一个重要理由是,和快速增长的需求相比,钴的产量弹性相当有限。据介绍,作为铜镍伴生矿,钴在自然界的含量非常低,铜价的持续走低,使得钴矿供给也被迫收缩。在过去的几年里,钴的传统供应商嘉能可、欧亚资源、自由港都出现了不同程度的停产和减产现象。此外,受童工事件影响以及挖掘条件限制,占全球钴供应50%的刚果(金)也关停手工矿,导致减少供应约1万吨。   另外,钴矿的资源集中度非常高,全球前六大钴生产商合计产量在全球的占比已超过60%,巨头拥有极强的定价权。   而且由于钴属于小金属,市场投机炒作更加容易。非洲刚果(金)是全球钴矿储量最为丰富的国家,高达340万吨。对照来看,我国的钴储量仅为8万吨,占全球储量的1.1%。这种国内稀缺的金属极易被资金炒作。   “钴这种产品比较特殊,对价格不敏感,就是不论你价格涨到多高,供应量都不可能很快地增加,当然,如果涨到一定程度,下游企业实在无法承受,需求下去了,那就是另外一个故事。”长江期货的一位金属研究员向记者分析。   多家公司业绩有望提振   钴价的快速上涨已让产业链上相关公司获益。   本报记者从格林美获悉,钴价的上涨带动公司相关钴系列产品价格的上涨,尽管公司作为循环产业的中间一环,原材料成本也不可避免会出现上涨,但由于存货的关系和出货量的大幅增加,公司的利润也会有相应的增长。   据公开资料,格林美目前回收钴规模约4000吨,整体钴产能(以金属量计)超过1万吨,包括1万吨四氧化三钴、2.1万吨NCM三元前驱体和5000吨NCA前驱体;2000吨钴酸锂和1.2万吨NCM三元材料;以及3000到4000吨钴粉钴片。在公司的整体营收中,钴板块占比接近五成。为保障原材料的供应,公司日前与嘉能可达成五年战略合作关系。   华友钴业是国内的另一家钴行业巨头,公司日前披露2016年度实现扭亏为盈,预计当年盈利5000万元至7500万元,盈利的一个重要原因即是产品价格上涨。   据公开资料,华友钴业是国内较早在刚果(金)建立矿料采购网点并建厂的企业之一,2014年公司钴矿原料自给比例达到了63%。2016年,公司完成18亿元的再融资,其中14.32亿元投入收购刚果(金)PE527 铜钴矿权区收购及开发项目,PE527项目拥有铜储量36.85万吨,钴储量5.54万吨,建成后铜年产量1.43 万吨,钴3100吨。   盛屯矿业(600711,股吧)也到海外淘金,公司曾公告与华友钴业合作,欲打造一个覆盖从非洲寻找购买矿山资源,到供应国内有色金属企业各环节的全方位金融服务。盛屯矿业去年8月披露,拟设立主体在非洲刚果(金)投资年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目。   和前述公司相比,洛阳钼业(603993,股吧)则刚刚打了一次非常漂亮的潜伏战,其于去年年底完成了对FMDRC100%股权的收购。据公开信息,FMDRC间接持有位于刚果(金)境内“TFM”56%的股权,TFM 拥有的Tenke Fungurume矿区作为一座世界级、长周期、低成本的在产铜钴矿山,拥有铜资源量约2,429万吨,钴资源量约222万吨,2015年实现铜产量20.4万吨、钴产量1.59万吨。   此外,寒锐钴业即将在优发娱乐板挂牌(23日申购),该公司2016年实现扣非后净利润6499万元,同比增长157%,募投项目中就包括刚果迈特矿业有限公司建设年产5000吨电解钴生产线。   申万宏源:贵金属回调可加仓,看好三元材料相关公司   投资建议:贵金属回调可加仓,看好三元材料相关公司! 上周主要变化:美国经济数据大幅走强引发新一轮加息预期,实际利率预期短期上升;商品价格高位震荡,市场对旺季开工预期仍有分歧;上周因美国较为强劲的经济数据和耶伦及相关联储官员的讲话,市场对美国十年期国债收益率又形成了新一轮上升预期,这令贵金属阶段性承压;但一方面商品价格的高位震荡令通胀预期走高,另一方面市场始终担忧全球经济复苏的脆弱性以及相关风险资产价格突然大幅下挫的可能性,避险需求始终支撑金价急速下跌后反弹,我们预计这一逻辑仍将演绎 3-6 个月。 我们上调 3 个月内黄金价格预期至 1300 美元/盎司!建议关注银泰资源(000975,股吧)、山东黄金(600547,股吧),以及部分黄金零售公司!基本金属方面,短期价格高点似乎已经见到,不排除后续还有小反弹可能,但逢高卖出仍是这个阶段的核心思路;未来行业旺季不旺,兼宏观需求整体平淡,行业短期价格再次大幅向上的概率极低,建议耐心等待股价进一步进入底部区间再进行相应配置!成长股方面,一方面建议积极关注新能源汽车板块,三元材料未来需求预期持续走强,原材料钴和氢氧化锂涨价预期逐渐明确,个股回调即可买入!考虑到新补贴下, 17 年新能源汽车产业链中三元原材料压力较小,建议关注钴(洛阳钼业,华友钴业)和氢氧化锂(赣锋锂业(002460,股吧))!另外专注于电机生产和外延并购的正海磁材(300224,股吧)(旗下大郡是北汽新能源汽车的第一电机供应商)!另一方面建议关注东睦股份(600114,股吧)( 2017 年60%+业绩增长, 27XPE)   美国通胀、零售销售和制造业三大数据远超市场预期,美元飙升创 1 个月新高。 中国通胀加速上行, 1 月 CPI 升至两年半高位, PPI 创逾五年新高。 上周 LME 三月期铝、锡、镍均上涨,涨幅分别为 0.32%、 1.28%、 3.66%,铜下跌 2.13%,铅下跌 6.17%,锌下跌 3.92%, COMEX黄金上涨 0.11%。上周沪铜库存为 19.57 万吨,环比增 6.51%。本周重点关注周二美国 2月 Markit 制造业 PMI 初值;周四美国 2 月 18 日当周首次申请失业救济人数;周五美国 2月密歇根大学消费者信心指数终值。   小金属价格普遍上涨,钴和稀土尤为突出。 上周国内长江现货钴到 37.75 万元/吨,上涨15.44%,四氧化三钴报价到 26-27 万元/吨,涨幅 10%以上,钼、钨市场价格上涨,钼精矿1050 元/吨度,上涨 0.96%,钨精矿 74000 元/吨,上涨 2.78%。稀土方面,价格持续上涨,成交逐渐放大。轻稀土:氧化镧报价 1.2-1.3 万元/吨,包头氧化镧报价 1.35-1.4 万元/吨。南方氧化铈报价 1-1.05 万元/吨,北方氧化铈报价 1.1-1.15 万元/吨。镨钕商家多次上调报价,氧化镨钕 27.5-27.8 万元/吨,氧化钕价格 27.3-27.6 万元/吨,镨钕金属35.3-35.8 万元/吨,金属钕 35.3-35.5 万元/吨。中重稀土:部分产品价格上涨。氧化镝报价 121-123 万元/吨,氧化铽报价 298-303 万元/吨。   (申万宏源(000166,股吧)徐若旭)   招商证券:从钴价格到EPS,由故事及P/E,确立主升浪   1、钴矿短缺已确立2016 年供需紧平衡,2017 年预计短缺3000 吨左右,随着油价上涨和新能源汽车销量加速,缺口很有可能继续变大。   2、价格的良性循环已启动钴价格的快速上涨(去年9 月份至今上涨超过70%),下游三元材料价格涨幅(绝对值)超过钴价上涨幅度,由此必然产能产业链下游囤货和上游惜售的情绪交织。价格正循环模式启动,将加速上行。   3、新能源投资情绪回升,三元是主力北京出租车换用新能源汽车,点燃投资新能源汽车投资热情,考虑到正极的材料的性价比,三元材料将成为主要受益方,钴为三元材料必最重要的成本组成,钴将成为新能源汽车投资的阶段最优选择。钴标的估值有望继续提升。   4、钴价上涨恰逢有色大周期启动,钴行业估值将继续提升。 标的选择:洛阳钼业,华友钴业、格林美   洛阳钼业:最大的钴矿供应商之一,权益产量8900 金属吨,钴价格上涨10万元,公司净利增加约4.15-5.3 亿元(随着钴精矿短期,溢价能力增强,弹性会加大)。按照2017 年年初至今均价计算,2017 年洛阳钼业对应净利润约35 亿元,P/E 30 倍。   华友钴业:最大的钴加工企业,三个月库存量,叠加加工费上涨,钴价格上涨10 万元,公司增加净利约4.9 亿元。当前市值267 亿元。   格林美:最大加工企业之一,钴价格上涨10 万元,对应公司净利增加3 亿元,当前市值202 亿元。   催化剂:(1)钴价格上涨(2)新能源汽车投资情绪上行(3)周期行情继续发酵(4)油价上涨。   风险提示:新能源推广不及预期,钴价下行;市场系统性风险。(招商证券(600999,股吧)卢平,黄昱颖,陈颖)   华友钴业:一家拥有钴资源的前驱体公司   事件: 华友钴业发布 2016 年度业绩预告,预计 2016 年归母净利 5000-7000 万元, 上年同期亏损 2.46亿元, 实现扭亏。   主营产品价格回升改善业绩。2016 年公司业绩上涨主要原因是报告期内钴产品实现量价齐升。 公司是全球钴产品的领先企业,不仅具备高产能,还与国内外客户建立长远合作关系,根据安泰科测算,2015 年公司钴产品在国内市场占有率约为 25%,全球市场占有率约为 14%。 2016 年下半年,钴 MB 价格上涨超过 30%,带动国内钴产品价格上涨近 45%(以四氧化三钴为例),公司钴产品在报告期内实现量价齐升,大幅拉动业绩上涨。   钴价格有望迎来上涨周期,高库存与高市占率助力公司大幅受益。 本次钴产品价格上涨逻辑为新增需求预期,叠加供给端刚性及产业端情绪提振。需求方面,根据我们预测, 2017-2020 年全球钴需求将以 10%的平均增速增长, 动力电池需求贡献主要增量。 供给方面, 伴生矿特质及近两年无明显新矿开采计划导致供给端刚性。 产业情绪上, CATL 直接参与 2016 年底钴矿长单谈判并拿到长单合同大幅提振市场对钴供给不足预期,目前产业端涨价情绪浓厚。 全球钴精矿正处于供需拐点,长周期来看钴价格无上涨压力,在这三个因素的催化下, 我们判断钴价格有望迎来新一轮上涨周期。 目前公司钴库存高位, 具备良好的下游客户基础与高市占率,未来将大幅受益钴产品价格上涨,业绩高增可期。   前驱体项目将是公司战略发展方向。 公司三元材料前驱体规划产能 2 万吨,目前已投产 6000 吨, 预期今年将全部投产。正极材料前驱体技术壁垒高, 公司产品定位高端,且拥有上游钴产品产能,成本优势明显。 目前公司产品型号以 523 为主,具备快速切入 622 型号产品的技术实力,产能全部释放后有望成为另一利润增长点。   投资建议:预计 2016-2018 年分别实现净利润 0.61、 5.12 和 6.40 亿元,同比分别增长 125%、742%, 25%,对应 EPS 分别为 0.10、 0.86、 1.08 元,当前股价对应三年 PE 分别为 425、 50、 40 倍, 给予目标价 50元( 以 2 月 17 日收盘价计, 对应 2017 年 58 倍 PE),“买入”评级。   风险提示: 宏观经济下行,下游需求不及预期,钴产品价格下跌.(中泰证券 邵晶鑫)   格林美:有望成为三元材料龙头   产能释放,带动中报业绩稳步增长。公司2016 年上半年实现营业收入32.86 亿元,同比增长45.74%,归母净利润为1.72 亿元,同比增长30.22%。钴镍钨、电池材料、电子废弃物三大板块业绩稳定增长,钴镍钨板块实现营业收入5.5 亿元,同比增长11.94%;电池材料板块实现营业收入8.23 亿元,同比增长18.09%;电子废弃物拆解量突破470 万台。   加速布局三元产业链,打造业内第一。为推动动力电池材料产业链整合,公司完成了“原料回收——前驱体制造——三元材料制造”的全产业链建设,建成了国内最大的三元电池正极材料产能。原料方面,公司将在已经具备的1.5 万吨电池材料前驱体生产规模的基础上,全力打造2.5 万吨NCA、NCM 三元材料前驱体及氢氧化锂、碳酸锂等电池材料原料的生产规模;材料方面,公司新增车用电池镍钴锰酸锂三元正极材料1 万吨的生产规模,从而形成中国规模最大、产品体系最完整的车用三元动力电池正极原料与材料制造基地。   联手ECOPRO,打进国外高端市场。公司与庆尚北道、浦项市及ECOPRO 公司于2016 年8 月24 日签署了《关于投资协定的谅解备忘录(MOU)》。公司与ECOPRO 公司拟投资1500 亿韩元在浦项零部件工业园区建立锂离子二次电池电极原料材料工厂。ECOPRO 是全球最重要的镍钴铝以及镍钴锰等正极材料生产企业之一,也是三星SDI 唯一的镍钴铝正极材料外部供应商。通过签署本谅解备忘录,公司可以更加直接进入韩国市场与国际市场,大幅提升公司电池材料的盈利能力和全球核心竞争力。   传统业务实力不减,未来前景依旧。电子废弃物与钴镍钨回收板块受国际有色金属价格影响较大,公司在大宗商品价格走低的环境下,毛利水平虽受到挤压,但通过产能释放,公司的业绩依然保持了稳定的增长,凸显了公司作为行业龙头的实力。未来,在金属价格触底回升与行业政策支持的双重利好下,公司的业绩有望进一步提升。汽车拆解板块则是受益于政策东风及巨大的市场空间,有望放量为公司贡献利润。   首次覆盖,给予买入评级。公司起家资源回收,近年来紧抓新能源车发展机遇,快速进入电池材料领域,通过不断扩大产能,有望成为行业龙头;传统回收板块继续保持原有龙头地位,随着政策明朗和金属价格走出低谷,将会为公司明显提升业绩。考虑到新能源汽车以及三元正极材料的迅猛发展趋势,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.12 元、0.18 元、0.23 元,对应当前股价的PE 分别为58 倍、41 倍、31 倍。首次覆盖,给予 “买入”评级。   风险提示:新能源汽车发展速度不及预期风险;回收行业政策落地不及预期风险;钴、钨、镍及铜等金属价格大幅下跌风险。(国海证券(000750,股吧)李帅华,代鹏举)   洛阳钼业:钴涨价预期兑现 公司抄底资源品战略获市场认可   预计2016-2018年公司EPS分别为0.05元/股,0.18元/股,0.23元/股。当前股价对应的PE为86倍、26倍和20倍   钴涨价预期不断落地 今年大概率供不应求:三元电池无论是532,还是622型号,对钴的需求是无法替代的,16年底的新能源车补贴计划,已经变向将补贴从磷酸铁锂向三元电池倾斜(按照能量密度划分补贴等级)。同时2017年客车用三元电池将放开,由于去年的“三元客车禁令”,导致中国动力电池三元渗透率不达预期,随着新版补贴政策的出台和客车三元解禁,今年我国动力电池三元渗透率增速有望同比大幅提升。随着库存担忧逐步缓解,加上短期内刚果政局的影响,钴产品价格持续上涨,年初至今电解钴从27.5万/吨上涨至34万/吨,涨幅23.6%,16年至今电解钴从最低点反弹了79.4%。随着中国17年三元电池渗透率的提升,今年钴供应大概率需求大于供给。钴涨价趋势有望持续。   收购完成后公司成为全球第一钴供应商 :公司通过增发收购TFM56%股权,未来有望增持到80%,有望获得约 377.4 万吨铜和 45.5 万吨钴储量,年产量增加 16.3 万吨铜和 1.3 万吨钴。目前华友钴业年自产钴在收购 PE527 采矿权后为1000吨+3100吨,公司自产钴大幅领先华友钴业,全球第一钴生产商地位确立。   公司抄底资源品战略已获成功 市场逐步认知战略价值:公司原有业务以钨 钼 铜为主,其中2015年钼产品收入13.1亿,钼精矿(45%市场均价) 从16年最低点695元/吨,上涨到1045元/吨,涨幅50%。钨产品收入11.14吨。 钨精矿 从16年最低点60000元/吨,上涨到74000元/吨,涨幅23.3%。原有业务大幅收益于资源品价格回升。同时公司增发收购的时间点,是钴、铜的年度低点,甚至是历史低点。自公司收购后,钴和铜价格均有不同程度的上涨。公司通过增发加自有资金及银行借款的方式共计275亿,抄底资源品,相当于对原有业务的杠杆性扩张,公司相对于其他资源品公司更具业绩弹性。   风险提示:三元电池增速不达预期。(长城证券杨超)
作者:佚名  责任编辑:晴天
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